Aurora Cuadros / Directora corporativa de Securities Services de Cecabank
La asociación que representa a los principales agentes del capital privado en España, SpainCap, calificó de récord histórico los 8.735 millones de euros alcanzados en 2022 por la inversión del capital privado español. Por su parte, CNMV recientemente situó el patrimonio de vehículos alternativos en torno a los 47.000 millones de euros.
Todo ello, en un contexto económico repleto de incertidumbre. El pasado año, el comienzo de la invasión rusa de Ucrania, la crisis energética y la extensión de los efectos de la crisis iniciada en 2021 en las cadenas de suministros tras la Covid-19 han contribuido a la escalada de los precios que han situado la inflación en Europa en niveles de dos dígitos a cierre del 2022 y en el entorno del 8% en EEUU. Esta coyuntura ha generado un endurecimiento de las políticas monetarias de los bancos centrales que han provocado la ralentización económica hasta alcanzar una recesión incipiente en Europa, al registrarse en el primer trimestre una nueva contracción del PIB al igual que en el último trimestre del pasado año. Otras manifestaciones de este proceso de endurecimiento han sido la crisis de los bancos regionales estadounidenses, su réplica europea con Credit Suisse y las sacudidas en el precio de los CDS, sin olvidar la convulsión en el mundo cripto con los escándalos de las plataformas Celsius o FTX.
En cuanto a los efectos sobre la inversión alternativa, la lucha contra la inflación desplegada por los bancos centrales nos ha sacado de forma abrupta de un periodo de ocho años con tipos negativos. La escalada vertiginosa de los tipos de interés ha propiciado el incremento del rendimiento en la renta fija, tras un ejercicio con caídas de doble dígito. Como consecuencia, se ha reactivado el apetito por esta clase de activos, compitiendo y presionando las expectativas de retorno de las inversiones alternativas. Por otra parte, se ha encarecido la financiación de las operaciones, tan habitual en los mercados privados, impactando en los márgenes.
Beneficios para la cartera de los inversores
No obstante, es en entornos convulsos donde destacan en mayor medida algunas de las cualidades de este tipo de inversiones: aportan vías alternativas de rentabilidad, ansiadas por los inversores especialmente durante los años en los que hemos convivido con un entorno de tipos negativos; y, al mismo tiempo, contribuyen a la diversificación en las carteras.
Si bien los beneficios quedan patentes, también existen factores que deben considerarse a la hora de afrontar estas inversiones, como la limitación temporal, siendo habitual en capital privado periodos de diez años, para reembolsar. En el caso de los inversores minoristas, es esencial reforzar las capacidades del asesoramiento para asegurar la idoneidad del producto a cada cliente en cuestión, evitando la exposición de las entidades a un riesgo reputacional. De hecho, la CNMV está prestando un mayor interés supervisor, tal y como ha puesto de manifiesto en varias ocasiones.
Financiación de la economía de la UE y palancas regulatorias
Este tipo de vehículos y su incorporación en las soluciones de inversión, impulsadas por entidades comercializadoras y por los asesores, no solo beneficia a los inversores. También se alinea con la iniciativa europea Capital Market Union. Relacionadas con esta iniciativa, se han acometido, por parte de los reguladores, la actualización de diferentes normas, así como la producción de nuevas, con el propósito de impulsar la canalización de recursos a la economía real europea.
Entre estas normas, se encuentran la Ley 18/2022 de creación y crecimiento de empresas y la reforma del Reglamento ELTIF sobre fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE, en español). Por otra parte, se encuentran en tramitación la revisión de la Directiva de gestores de fondos alternativos y normativas como el Reglamento de planes y fondos de pensiones y el Decreto 92/2007 en el ámbito de las EPSV, que contemplan, entre otros aspectos, facilitar el acceso de estos vehículos a las distintas opciones que ofrece la regulación de los Fondos de Inversión Alternativa (FIA) y que alcanza al capital privado.
En esta misma línea de flexibilización del acceso a este tipo de inversiones, el pasado 13 de junio, el Consejo de Ministros acordó la tramitación administrativa urgente del proyecto de Real Decreto por el que se modifica el Reglamento de instituciones de inversión colectiva. Entre otras cuestiones, esta modificación incorpora el traslado a las instituciones de inversión colectiva de inversión libre las flexibilizaciones recientemente reconocidas a las entidades de inversión colectiva de tipo cerrado por la Ley 18/2022.
Oportunidades y contribución de las entidades depositarias
En este contexto, el apetito creciente de los inversores institucionales, junto con la potencial incorporación de inversores minoristas -sujetos a determinadas condiciones- a la inversión alternativa, supone una clara oportunidad de crecimiento tanto para entidades gestoras como depositarias.
La incorporación de inversores minoristas a estos productos requiere de la designación de un depositario. Es por ello por lo que las características de estos vehículos ponen de manifiesto la importancia de contar con entidades depositarias que reúnan una serie de atributos sobre los que cimentar la confianza de los inversores.
En este sentido, en Cecabank aportamos al sistema de inversión colectiva en su conjunto y, en particular, a la inversión alternativa nuestra posición de liderazgo absoluto en la depositaría en España y Portugal. Liderazgo apuntalado en valores como la independencia, la neutralidad, la especialización y la capacidad para invertir y poner a disposición de las entidades un ecosistema que permite el aprovechamiento de la tecnología. Valores que consolidan a la entidad como el mejor compañero de viaje para gestoras e inversores.
