27 de abril de 2021
- Este é o retorno anual extra que produtos mais agressivos poderiam ganhar.
- O Ministério da Economia ainda não regulamentou esta operação.
Os intervenientes estão a perder a possibilidade de obter rendimentos mais elevados dos fundos espanhóis em que investem, devido à burocracia. Espanha ainda não regulamentou totalmente a possibilidade de instituições de investimento coletivo residentes no país, que também incluem planos de pensões e sicavs, se envolverem em empréstimos de títulos, uma operação que foi estabelecida no resto da Europa durante catorze anos.
De facto, é o único país do clube comunitário onde as OIC ainda não o podem fazer, porque a ordem ministerial que lhes permite fazê-lo ainda está pendente de publicação, o que impede os investidores de beneficiarem de uma prática regulada por uma diretiva europeia que atualmente impede que os produtos mais agressivos somem até quatro décimos extras de um rendimento anual, conforme os cálculos mais otimistas, uma percentagem não negligenciável dada a situação de baixas taxas de juro e volatilidade do mercado.
Na verdade, as OIC podem realizar operações de empréstimo de títulos no caso de ativos em situação de incumprimento, como são conhecidas no jargão para as operações em que tenha havido uma falha na consideração correta, quando um título falhou, por exemplo. Mas não podem ceder os ativos subjacentes às suas carteiras a fim de obterem rendimentos adicionais do seu aluguer a terceiros, que é a etapa ainda não regulamentada em Espanha e da qual os detentores das OIC poderiam beneficiar, com o consequente prejuízo para as sociedades gestoras espanholas face à concorrência.
Gestores de fundos como o GVC Gaesco já começaram a realizar esta operação com os seus fundos domiciliados no Luxemburgo, enquanto grandes bancos espanhóis com produtos registados no Grão-Ducado dizem que não o fazem.
Rendimentos estimados
A estimativa do rendimento das OIC espanholas provenientes de empréstimos de títulos é complicada, porque dependeria da procura do mercado para cada título que pudesse ser emprestado e da composição da carteira (as percentagens máximas são reguladas noutros países europeus) e da percentagem que cada gestor gostaria de ceder para realizar esta operação, mas tendo em conta, por exemplo, apenas os investidores em fundos da Bolsa de Valores espanhola, a perda de rendimento poderia ser considerável, tendo em conta que o rendimento médio anual ponderado de 10 anos para esta categoria é de 2,33%.
Considerando uma estimativa muito conservadora nos preços, 10 pontos base, e muito sofisticada em proporção, 100% da carteira emprestada, o participante de um fundo totalmente investido em ações espanholas teria perdido mais de 1% do valor do seu investimento em dez anos, segundo os cálculos da Inverco, mas poderia ser mais elevado dependendo do momento do mercado em que o empréstimo de títulos foi feito. "O que é claro é que esta é uma operação que acrescenta rentabilidade aos participantes, e esta oportunidade não deve ser perdida", diz Elisa Ricón, CEO da Inverco.
Os cálculos feitos pelos principais intervenientes neste segmento, as empresas depositárias, elevam este rendimento extra para 40 pontos base por ano, em média, para produtos com uma estratégia mais agressiva, tendo em conta que em fundos mais cautelosos este rendimento pode variar entre 7 e 10 pontos base. Quanto maior for a qualidade do crédito da garantia, maior será o rendimento esperado, e quanto maior for o risco do ativo (capital ou renda fixa), maior será o rendimento esperado.
Sem medo dos retalhistas
Enquanto em 2008, quando os regulamentos europeus foram aprovados, o regulador espanhol estava algo reticente sobre a possibilidade de favorecer os investidores retalhistas, este dilema já não é uma das preocupações do sector. "O empréstimo de títulos é colateralizado e o risco não se justifica. Os participantes espanhóis estão a ser colocados em desvantagem no que diz respeito à rentabilidade dos seus fundos e os gestores de fundos espanhóis estão a ser colocados em desvantagem no que diz respeito aos seus concorrentes. É algo que precisa de ser regulamentado urgentemente", diz Luis Francisco Jiménez Aragón, Diretor de Custódia e Liquidação de Valores do Cecabank.
Miguel Sánchez Monjo, sócio da Cuatrecasas, diz não compreender o atraso na regulamentação do empréstimo de títulos porque "não há risco para os investidores".
"Precisamos de dar aos diferentes jogadores as armas para competir em igualdade de condições, caso contrário, a partida de certos fundos espanhóis para o Luxemburgo para realizar esta operação pode ser apenas o início. Basta um aumento da procura de certos ativos no mercado para que aqueles que os detêm levem as suas carteiras para o Grão-Ducado, se isso compensar. E nas estatísticas vamos estar sempre abaixo em termos de rentabilidade global", diz o chefe de uma grande empresa de custódia internacional que opera em Espanha.
O Ministério da Economia não respondeu a vários pedidos do El Economista para oferecer a sua versão.
